在選擇權價差交易這篇文章中，我們介紹了由選擇權基本四式所衍生出的價差交易策略，我們用下圖簡單的複習一下買權賣權的基礎價差交易:
選擇權比率式價差(Ratio Spread)交易策略
選擇權的買進提供了風險有限、獲利無窮的功能，缺點則是勝率低，時間價值的成本不小；而賣出則有了勝率高，賺取買方時間價值的優點，但風險無窮而獲利有限。
於是價差策略交易方式則採用一買一賣的方式來解決單純買進或賣出的缺點。而比率價差則是採用買賣不同比率的方式來進行交易，可以是一買二賣、一買三賣或是二買三賣這些比例方式來建立比率式價差交易，比率價差交易有以下四種基本策略:
- 買權比率價差(Call Ratio Spread)：賣方口數比買方口數多。
- 賣權比率價差(Put Ratio Spread)：賣方口數比買方口數多。
- 買權逆比率價差(Call Ratio Backspread)：買方口數比賣方口數多。
- 賣權逆比率價差(Put Ratio Backspread)：買方口數比賣方口數多。
買權比率價差(Call Ratio Spread)
組成買權比率為一買二賣的價差策略組成方式為買進低履約價格的買權並賣出較高履約價格的買權。最大獲利損失如下：
- 最大獲利：賣出買權的履約價格-買進買權的履約價+權利金的淨收入(支出則為負)。
- 最大獲利價格：結算價格等於賣出買權的履約價。
- 最大損失：損失無窮。
下圖為2017年6月3號的七月份選擇權報價:
| 履約價(Strike price) | 買或賣 | 口數 | 權利金(Premium) |
|---|---|---|---|
| 10200 | 買進 | 1 | 48 |
| 10400 | 賣出 | 2 | 16.5 |
到期損益圖如下:
- 最大獲利：9250 NTD。
- 最大獲利結算價格：10400。
- 最大損失：損失無窮。
- 損益兩平點：10215。
買權比率價差基本上為做多策略，我們可以藉由調整賣方的口數和價外的程度來達成一個權利金淨收入的賣方策略(本例為權利金支出)，並在行情看錯(空頭)時控制損失甚至賺錢的中性策略。
而拉大賣出履約價和買進履約價的距離則可以讓我們在行情大漲時有時間進行反應並進行部位調整：先獲利出場或是移單避免虧損。
賣權比率價差(Put Ratio Spread)
組成賣權比率為一買二賣的價差策略組成方式為買進高履約價格的賣權並賣出較低履約價格的賣權。最大獲利損失如下：
- 最大獲利：買進賣權的履約價格-賣出賣權的履約價+權利金的淨收入(支出則為負)。
- 最大獲利價格：結算價格等於賣出賣權的履約價。
- 最大損失：損失無窮。
我們一樣使用2017年6月3號的七月份選擇權報價來組成賣權比例價差：
| 履約價(Strike price) | 買或賣 | 口數 | 權利金(Premium) |
|---|---|---|---|
| 10000 | 買進 | 1 | 140 |
| 9900 | 賣出 | 2 | 95 |
到期損益圖如下:
- 最大獲利：7500 NTD。
- 最大獲利結算價格：9900。
- 最大損失：損失無窮。
- 損益兩平點：9750。
賣權比率價差基本上為看空策略，我們可以藉由調整賣方的口數和價外的程度來達成一個權利金淨收入的賣方策略，並在行情看錯(多頭)時賺錢的中性策略。
而拉大賣出履約價和買進履約價的距離則可以讓我們在行情大漲時有時間進行反應並進行部位調整避免虧損。下圖則是採用一買三賣並拉開履約價的距離的賣權比率價差損益平衡圖:
| 履約價(Strike price) | 買或賣 | 口數 | 權利金(Premium) |
|---|---|---|---|
| 10000 | 買進 | 1 | 140 |
| 9800 | 賣出 | 3 | 62 |
- 最大獲利：12300 NTD。
- 最大獲利結算價格：9800。
- 最大損失：損失無窮。
- 損益兩平點：9677。
比率價差交易(Ratio Spread)的優缺點
比率價差交易的優點:
- 獲利區間寬。
- 部位建立的當下，價格處於獲利區間內。
- 和賣方一樣不需要預判行情會在何時到達怎樣的程度。
- 可以接受較大程度的不利走勢。
比率價差交易的缺點:
- 建立的部位的口數多，導致所需的交易成本提高。
- 獲利區間和損益平衡點不容易計算。
- 和賣方一樣承受獲利無窮的風險。
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